La settimana si era aperta con due paure e nessun arbitro: il petrolio che riaccende l'inflazione, e il costo dell'intelligenza artificiale che non torna indietro sotto forma di ricavi. Mercoledì la Federal Reserve ha lasciato i tassi fermi per la quinta volta di fila. Poi sono arrivati i conti, e hanno spaccato la tecnologia in due.

Il risultato è il ribaltamento più netto che vediamo da mesi. Microsoft guadagna il 21,8% e Amazon il 17,0% nella settimana, ed entrambe entrano con un segnale di acquisto nuovo: il mercato ha premiato chi ha dimostrato che la spesa in intelligenza artificiale torna indietro come ricavo. Meta perde il 6,5% ed è passata in vendita, punita per quanto investe invece che premiata per quanto cresce. Apple cede il 7,2% dentro un acquisto aperto da quattro settimane, che ora è sotto di due punti. Alphabet e Nvidia restano in vendita da sette settimane. Tre posizioni ribaltate in cinque sedute, sugli stessi nomi che pesano di più sugli indici: è il motivo per cui il Nasdaq ha cancellato sei giorni di ribassi in una sola seduta e venerdì la tecnologia americana ha fatto il 5,5% partendo da un mese in perdita di quasi l'8%. Non è un settore in salute che accelera, è un settore bastonato che rimbalza — e che al suo interno ha appena cambiato i suoi leader.

Quello che nessuno ha risolto sta sul reddito fisso. La volatilità dei titoli di Stato americani sale da quattro settimane consecutive ed è cresciuta di quasi il 20%: nessun altro indicatore che seguiamo ha una direzione così persistente. Le azioni hanno festeggiato, le obbligazioni no. Finché quella tensione non gira, ogni rialzo azionario si regge su una gamba sola.

Due cose spiegano perché quel rimbalzo non chiude la partita. La prima è la riunione della Federal Reserve: i tassi sono rimasti fermi, ma tre membri hanno votato per alzarli e il trentennale americano è andato sui massimi dal 2007. Non è una banca centrale accomodante che prende tempo, è una banca centrale divisa — ed è da lì che nasce la tensione sui tassi che si legge in tutta la settimana, dalle utility in coda ai titoli che dipendono dal credito.

La seconda è il petrolio, che ha fatto avanti e indietro come nessun altro: giù di oltre il 7% in due sedute sulla tregua fra Stati Uniti e Iran — il peggior arco di tre sedute in sei anni — e poi di nuovo su dopo il crollo dei chip coreani. È l'oscillazione che ha deciso metà del listino europeo, ed è il motivo per cui Eni arriva alla settimana di conferma con la convinzione più alta di tutti.

Il filo che unisce tutto è la rotazione: il denaro non ha lasciato il mercato, ha cambiato veicolo. Dal silicio al software, dai difensivi alle banche. Si vede anche nella distanza fra i due indici americani, che dentro la settimana si è allargata: l'S&P 500 tiene perché metà del suo peso sta fuori dalla tecnologia, il Nasdaq no.

Tutte le azioni che hanno pubblicato i conti questa settimana. Sono 52 le azioni che seguiamo ad aver pubblicato i conti fra il 27 e il 31 luglio, ed è la ragione per cui la settimana ha spostato tanto. Qui sotto l'elenco completo con la variazione della settimana: ogni nome porta alla sua scheda, dove trovate la lettura tecnica per esteso e i livelli operativi.

A2A S.p.A. (A2A) -3,6% · AbbVie, Inc. (ABBV) -3,2% · Adidas AG (DLY_ADS) -8,2% · AES Corporation (AES) -1,1% · Amazon.com, Inc. (AMZN) +17,0% · American Water Works Company, Inc. (AWK) -0,4% · Anglo American plc (DLY_AAL) +0,3% · Apple Inc. (AAPL) -7,2% · AXA SA (CS) +0,2% · Azimut Holding Spa (AZM) +5,1% · BAE Systems plc (DLY_BA.) +6,2% · Bristol-Myers Squibb Company (BMY) +5,2% · Capgemini SE (CAP) +14,0% · Chevron Corporation (CVX) +1,0% · Compagnie de Saint-Gobain SA (SGO) +9,6% · Danone SA (BN) -3,5% · Davide Campari-Milano N.V. (CPR) +5,9% · DiaSorin S.p.A. (DIA) +7,7% · Edison International (EIX) -8,0% · Eni S.p.A. (ENI) +4,4% · Exxon Mobil Corporation (XOM) -1,0% · Ferrari NV (RACE) +6,9% · Fincantieri S.p.A. (FCT) +6,1% · Fortis Inc. (FTS) -3,1% · GSK plc (DLY_GSK) +0,6% · Hera S.p.A. (HER) -3,4% · L'Oreal S.A. (OR) +3,3% · Leonardo SpA (LDO) +5,5% · London Stock Exchange Group plc (DLY_LSEG) -4,3% · Mastercard Incorporated Class A (MA) +6,2% · Meta Platforms Inc Class A (META) -6,5% · Microsoft Corporation (MSFT) +21,8% · Moderna, Inc. (MRNA) +1,4% · Nebius Group N.V. Class A (NBIS) +1,4% · Nexi S.p.A. (NEXI) +7,2% · Norwegian Cruise Line Holdings Ltd. (NCLH) -4,3% · Procter & Gamble Company (PG) -2,0% · Prysmian S.p.A. (PRY) -5,3% · Pulmonx Corp. (LUNG) +39,3% · Reddit, Inc. Class A (RDDT) -16,6% · Regeneron Pharmaceuticals, Inc. (REGN) +16,3% · Riot Platforms, Inc. (RIOT) -10,5% · Rivian Automotive, Inc. Class A (RIVN) -3,9% · Robinhood Markets, Inc. Class A (HOOD) -8,8% · Roblox Corp. Class A (RBLX) -25,1% · Shell plc (DLY_SHEL) +2,4% · Siemens Healthineers AG (DLY_SHL) +5,1% · SoFi Technologies Inc (SOFI) -0,9% · Starbucks Corporation (SBUX) +1,9% · Telecom Italia S.p.A. (TIT) +0,3% · uniQure N.V. (QURE) +12,0% · VINCI SA (DG) +3,5%.

Sei indici su sette restano in acquisto, e la mappa è tutta europea nella parte alta: Milano guida con oltre il 12% dal segnale, seguita dalle small cap americane sopra l'11%. L'eccezione è il Nasdaq, l'unico passato in vendita, che chiude la settimana ancora l'8% sotto i suoi massimi. Vale la pena notare cosa dice la Forza del Segnale: quasi ovunque è bassa, anche dove il guadagno è a doppia cifra. Sono trend che durano da sedici settimane e che hanno perso spinta strada facendo — la struttura regge, l'accelerazione no. Il confronto fra i due americani resta il termometro più onesto della fase, e lo abbiamo seguito ogni giorno negli Osservatori, dall’apertura della settimana alla chiusura di venerdì.

Negli Stati Uniti il consumo discrezionale ha staccato tutti con oltre il 6% settimanale, ma su un indicatore di trend ancora fiacco: è un movimento che parte, non uno che matura. In coda le utility, in perdita di oltre il 4%, e con loro immobiliare e materiali — i tre comparti che soffrono quando i tassi salgono, puniti nella stessa settimana su entrambe le sponde dell'Atlantico. In Europa il disegno è più ordinato: industriali, banche e risorse di base salgono insieme sul giorno, sulla settimana e sul mese, e le banche europee sono l'unico posto dove i tre orizzonti raccontano la stessa storia. Il quadro completo dei 20 ETF settoriali — Stati Uniti ed Europa, comparto per comparto — è nella scheda dedicata alla rotazione settoriale.

Nove nomi hanno superato la settimana di conferma: quattro americani e cinque fra Europa e Regno Unito. Per il nostro metodo questo passaggio conta più del segnale iniziale — un segnale che regge la prima verifica ha basi più solide di uno che nasce e subito si contraddice. Il filo che li unisce è evidente: energia e industria pesante, con Eni che arriva con la convinzione più alta del gruppo, seguita dal software francese di progettazione e da TotalEnergies. Sul lato americano la difesa e l'industria — Lockheed Martin e Honeywell — accanto a Exxon e all'informatica personale. È il lato del mercato fatto di ordini e di incassi presenti, l'opposto di ciò che il riprezzamento dei tassi sta punendo. Vale la pena leggere le schede individuali prima di decidere: la conferma dice che il segnale ha tenuto, non che il momento sia quello giusto per chiunque.